漫談殖利率倒掛 (On-going )

把債券的殖利率連起來，就形成殖利率曲線。通常長天期的殖利率曲線應位在上方，如果出現長天期的殖利率曲線出現在下方，在出現的那段期間就叫「殖利率倒掛」。

美國債券市場，三個月期債券(國庫券)殖利率與10年期債券(公債)殖利率的連動關係，最受重視，如出現殖利率倒掛，預示景氣即將反轉，是強烈的領先指標。

就歷史紀錄而言，上述殖利率倒掛，自1960年代以來，發生8次，其中7次都發生景氣衰退，相當準確。殖利率倒掛並非立即引起景氣衰退，通常還有約11個月的遞延期。(附圖01)

美國十年期公債與三個月期國庫券在今年( 2019)3月份(3月22日)出現殖利率倒掛，當時便引起市場恐慌，道瓊指數大跌800點。倒掛是2007年來首次，已於3月29日結束。依據過去的經驗，美國將於明年2月發生景氣衰退。明年是美國統選舉年，尋求連任的川普，自然不會讓這種情事發生。川普會採取哪些作為，能否扭轉乾坤，值得我們拭目以待。

附圖01 殖利率倒掛與景氣衰退的關聯性

(人們不應該老是覺得「這次會不一樣」，而應該尊重它是景氣衰退的信號。)

「補充說明」介紹殖利率概念〜如果你對殖利率沒有清楚的概念，就看看這個例子吧，希望有點幫助。

某企業發行7年期、面額10萬元的債券一批，並訂明配息年利率為2%，每半年配息1次，按面額發售。

某甲買進這檔債券後，每半年可領到1,000利息（10萬元 * 2% / 2 ），每期的投資報酬率是1%（1,000元 / 10萬元），這是當期的「殖利率」。

為利比較，通常會換算成年化殖利率，就是1% * 2 ＝ 2%，這與訂明的利率相同。

實際上，在債券市場，交易價格每天都在變，所以殖利率曲線是上下波動的。(附圖02)

附圖02 美國10年期公債殖利率曲線圖

日期：2019-08-25 ( 圖片翻拍自網路 )